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      廢紙價格“跌跌不休” 但供給緊張格局不變-廢紙

          受美廢政策松動影響,上周(5月21日-26日)廢紙價格由漲轉跌,目前跌勢仍在延續,但供給緊張格局不變。玖龍、理文等大廠方面,瓦楞箱板紙價格開始趨穩。箱板紙終端均價為5944元/噸,瓦楞紙終端均價為5358元/噸,均持平前一周,目前瓦楞箱板紙庫存維持在低位水平。
       
          黃板紙:上周黃板紙低端價格快速補漲,主要集中在江浙地區紙廠,最高累計補漲達330元/噸,而因補漲較迅速,紙廠到貨量集中,周三開始浙江地區率先開始下調100-200元/噸,部分紙廠更是一日兩跌,目前跌勢仍在繼續。但由于前期出現暴漲,截至5月25日廢紙價格依舊維持相對高位。書頁紙:上周國廢書頁紙價格大部穩定,供需基本面無較大變化,市場交投清淡。商家對后市謹慎悲觀,打包站囤貨心態較弱。國廢報紙大勢穩定,局部地區視自身情況窄幅調整,其中山東、河北個別紙廠上調,浙江小幅下調,整體需求仍疲弱。
       
          美廢:上周美廢ONP和OCC價格維穩。ONP#8報220美元/噸,OCC#11報205美元/噸,均持平前一周。美廢市場交投恢復,紙廠詢盤積極性較高,價格差異來自于貨源品質以及船期的差異。但美廢進口政策緩和不改廢紙供給緊張格局,上周廢紙價格總體上趨穩。美國廢紙政策限制雖稍有緩和,但對外廢進口量影響有限,廢紙供給緊張格局不變。
       
          截止5月25日,玖龍、理文部分包裝紙報價5257-6470元/噸
       
          上周箱板紙終端價格:玖龍6470元/噸,地龍5647.78元/噸;理文N紙5910元/噸。瓦楞紙終端價格:玖龍5363.57元/噸,海龍5257.5元/噸;金洲5410元/噸。灰底白板紙終端價格:玖龍5650元/噸,建暉5410元/噸。總體來說,上周箱板紙終端均價為5944元/噸,瓦楞紙終端均價為5358元/噸,均持平前一周。箱板紙方面,自海關總署下發緊急文件宣布美廢可報關審批后,下游對于后市行情多持觀望態度,以消耗自身庫存為主,整體采購熱情不高,紙廠整體交投平緩。瓦楞紙市場行情同樣受到美廢放松限制這一新政的影響,市場整體交投略顯清淡。灰底白板紙價格維穩。終端均價為6610元/噸,持平前一周。上周灰底白板紙市場繼續維持前期穩定態勢。終端需求不佳,紙箱廠以及印廠采購熱情不高。紙廠出貨緩慢的情況下,價格暫維持穩定。
       
          受下游需求不旺,廢紙價格穩中有跌影響,上周原紙價格也較為平穩。個別紙企計劃進行停機檢修或已處檢修狀態。周內市場交投氣氛不佳,觀望氣氛較為濃郁,下游包裝廠無較大采購動力,多以隨用隨采、小幅補庫為主。
       
          預判:中國瓦楞箱板紙開工率一直低于93%,2018年后將低于90%
       
          上周申萬宏源還受邀參加了2018RISI(銳思)亞洲紙業峰會,并發表題為《供需皆有新變化,龍頭紙企穩健前行》的主題報告。我們認為2018年造紙新變化在于供給增量將會放量,2018年1-4月造紙行業固定資產投資額同比增長11.8%,將對市場供需結構形成一定沖擊。未來龍頭紙業仍將穩健前行,中小產能被淘汰,龍頭紙廠集中度不斷提升;成本方面,漿紙系公司高紙漿自給率優勢、廢紙系公司廢紙穩定供應渠道優勢構筑龍頭紙企相對成本優勢。
       
          峰會還邀請了全球造紙行業資深專家進行了專題報告,我們將主要觀點梳理呈現如下:
       
          1、2018-2019國內造紙行業需求預判,文化紙需求穩定,包裝紙需求增長:文化紙整體需求不變,其中未涂布化學漿紙小幅增長(+1.6%)、涂布化學漿紙小幅下滑(-0.4%)、新聞紙繼續大幅下滑(-6.1%);原生漿白紙板將持續快速增長(+5%~6%)、再生漿版紙板需求小幅增長(+0%-1%);箱板瓦楞紙需求增長減速(+3.8%)。
       
          2、2018-2019國內包裝紙開工率預判,白紙板提升,箱板瓦楞紙下滑:原生白紙板開工率2017年達到低點80%,2018-2019年受益需求帶動開工率回升,將在2019年達到85%;再生白紙板開工率將延續2013年以來的開工率(低點70%)提升趨勢,2019年同樣達到85%。箱板瓦楞紙行業預計2018-2019年存量產能淘汰分別為250萬噸和410萬噸,但受新增產能投放影響,開工率將有所下降,2018/2019開工率90%/89%。
       
          3、國內外開工率對比:中國開工率明顯低于歐美國家。白紙板:2010年以來北美開工率穩定自90%以上,且在2016年提升至95%,歐洲開工率也穩定在85%以上,2018年將超過90%,而國內白紙板行業開工率在2016年之前一直低于80%。箱板瓦楞紙北美開工率2011年以來持續高于94%且穩步提升,2019年開工率將達到98%;歐洲原生漿紙開工率也維持在95%以上,而中國開工率缺一直低于93%,且在2018年后將低于90%。開工率的不斷提升是供需結構持續改善的表現,將大幅提升紙廠盈利能力:以白紙板為例,國內紙廠成本明顯高于北美和歐洲,但成品紙價格低于兩地區,這主要是因為國內紙廠開工率低,供給大于需求所致。未來伴隨中小紙廠退出,行業份額向大廠集中,國內造紙行業盈利能力將提升。
       
          4、廢紙,美廢是主要來源國,廢紙供給緊張格局將持續:我國外廢主要來自于美國,2017年亞洲(不含日本)廢紙進口總量3050萬噸,我國是廢紙主要進口國,其中來自美國廢紙1530萬噸,占比超過一半。中國禁廢令之后,美國廢紙開始轉向出口亞洲其他國家,2018年1-2月美國對其他亞洲國家出口量增加110%。預計2018年國內廢紙需求總量穩定,但是其中國廢供給難以短期彌補外廢缺口,造成國內廢紙供給持續緊張。廢紙價格的不斷上漲推漲國內箱板瓦楞紙價格,而東南亞又獲得“額外”廢紙供應,2017年以來中國從其他亞洲國家進口箱板瓦楞紙量急劇提升(去年箱板瓦楞原紙進口量的提升主要來自亞洲),未來東南亞進口原紙有可能會對國內原紙市場形成沖擊。
       
          5、關注能源成本,煤改氣帶來能源成本上升:目前與全球對比,中國造紙行業的成本優勢來源之一是能源成本優勢,但是隨著環保趨嚴,“煤改氣”的推進,將會增加紙廠的能源成本。中小紙廠的能源成本的增加,將有效壓縮其盈利空間,加速中小紙廠淘汰。
       
          6、紙漿供給仍緊張,價格將維持高位:由于中國纖維供應緊張,木漿需求將保持強勁,短期看隨著新線逐步達產,木漿供應量增加,加之4-8月歐洲木漿紙需求淡季,紙漿價格可能小幅走弱。但隨著產能擴張放緩,2018年底以及2019年市場趨緊,紙漿價格仍將維持高位。
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